Потенциальные заемщики
25 февраля 2009 г.
Корпоративные облигации: Потенциальные заемщики |
Современная философия успешного корпоративного развития предполагает использование все большего объема финансовых ресурсов. Конкуренция заставляет предприятия выживать, сливаться, захватывать новые рынки. Для развития нужны деньги, иначе тебя обгонят.
Доступ к широкому спектру источников финансирования является тем конкурентным преимуществом, которое позволяет компании расти быстрее других. Понимание этого ключевого фактора развития располагает к более активному поиску и освоению новых механизмов финансирования бизнес-процессов. Одна из актуальных и реальных целей – внутренний публичный рынок.
Как представить себя в качестве нового участника рынка? Как следует строить отношения с инвестиционным сообществом? Эти вопросы особенно важны для компаний, ранее не прибегавших к использованию публичного финансирования.
| Проблема выбора источников финансирования |
Основными источниками финансирования деятельности белорусских предприятий в настоящее время остаются самофинансирование и банковские кредиты. Расширение возможностей привлечения денежных ресурсов крупные белорусские компании связывают с выходом на внешние финансовые рынки частных и публичных заимствований.
Привлекательность базовых параметров финансирования за счет средств иностранных кредитных институтов в условиях белорусской действительности оказывается зачастую обманчивой. Действующая финансово-административная система не допускает прямых контактов инвесторов с более-менее крупными корпоративными заемщиками.
Да, и западные кредиторы не готовы к принятию рисков на закрытые в финансовом отношении местные предприятия. В итоге сделки по частному кредитованию обрастают множеством обеспечительных механизмов в форме государственных гарантий, схем страхования, специфического подбора залогов, комиссий за обслуживание внутренними банками и т.п. Оплата подобного рода посреднических услуг и временные издержки на прохождение дополнительных согласовательных процедур в заемной сделке приводит к тому, что объемы кредитных линий западных банков остаются в значительной степени невостребованными.
С использованием публичных источников финансирования возникают не меньшие проблемы. Международные рынки капитала играют по своим правилам, устоявшимся и стандартизированным. Механизмы рынка четко отработаны и предъявляют определенные требования к его участникам. Вступающий на этот рынок должен либо следовать утвержденным правилам игры, либо не должен вовсе появляться на нем.
Минимально оправданные объемы финансирования на внешних публичных рынках составляют порядка 100 млн.USD. Освоение такового количества финансовых ресурсов предполагает также единовременное исполнение обязательств по заемной сделке. Практических навыков работы с такой структурой обязательств нет даже у менеджмента крупных белорусских предприятий.
Ключевыми условиями готовности любой компании к выпуску долговых инструментов на еврорынке являются наличие рейтинга международных рейтинговых агентств и установление договорных отношений с ведущими инвестиционными банками.
Прописанных нормативных правил выхода белорусских предприятий на внешние рынки нет. Нет их и в ближайших планах развития инвестиционного законодательства.
Вероятность использования общепринятых в международной практике финансовых схем оформления еврооблигационных займов в рамках действующей административной системы Беларуси равна нулю.
Таким образом, реальный выход на международный рынок капитала в нынешних условиях может считаться лишь стратегической целью финансового менеджмента крупных белорусских предприятий. Промежуточным и важным начальным шагом на пути к этой цели является позиционирование компании на внутреннем публичном рынке долговых обязательств.
Формирование рынка собственных оборотных долгов на внутреннем рынке позволит частично компенсировать практическое отсутствие доступа к иным внешним источникам финансирования, а также приобрести необходимые навыки общения с инвестиционными посредниками и инвесторами, приобрести практический опыт вывода долговых инструментов на открытый рынок.
Очевидно, что пройти «начальную школу» проще на внутреннем рынке, который в свою очередь шаг за шагом развивает свой ресурсный потенциал. Но растущее денежное предложение в настоящее время вливается в реальный сектор экономики через единственный финансовый канал - банковский кредит. На повестку дня выходит проблема не недостатка средств, которые могут быть использованы для инвестиций, а проблема инструментов (каналов) направления свободных финансовых ресурсов на нужды корпоративного сектора.
Актуализируется задача усложнения действующей примитивной системы распределения финансовых ресурсов в направлении наиболее эффективных отраслей и отдельных предприятий.
Самим же предприятиям в этом процессе предназначена далеко не пассивная роль. Предложение с их стороны новых финансовых инструментов не заставит долго ожидать реакции кредиторов.
| Основные цели выхода на открытый рынок |
Меры государственного регулирования, направленные на вытеснение неденежных форм расчетов, повышение платежной дисциплины и реструктуризацию взаимных долгов предприятий, позволили Беларуси в последние несколько лет выйти из состояния «безденежной экономики».
До этого десятилетие страна существовала в «виртуальной экономической среде», в которой значительная часть денежных обязательств предприятий по расчетам с поставщиками, бюджетом и работниками исполнялись через взаимозачеты, бартер, вексельные схемы либо не исполнялись вообще.
Рост показателей в финансовой и статистической отчетности легко обеспечивался с помощью бухгалтерских манипуляций, одинаково воспринимающих расчеты реальными и «натуральными» платежными средствами. Существующие в искаженной системе рыночных ориентиров «натурального хозяйства» предприятия теряли стимулы к дальнейшему развитию бизнеса. Отсутствовали мотивы привлечения «живых» денежных ресурсов на финансирование текущей деятельности и развитие предприятий, которые потом нужно возвращать также «живыми» деньгами.
Финансовое здоровье предприятий медленно, но верно идет на поправку, что обеспечивает увеличение спроса на денежные ресурсы. Подтверждением этому могут служить динамичные темпы роста кредитного портфеля банковской системы. Спрос на «живые» деньги порождает также потребность в расширении спектра инструментов их получения.
Поэтому одна из важнейших целей использования публичных инструментов финансирования – это диверсификация источников внешнего финансирования. Благодаря выходу на открытый рынок предприятие имеет возможность диверсифицировать свои ресурсные возможности, анализировать «плюсы» и «минусы» различных вариантов привлечения денежных средств для формирования оптимальной структуры заемного капитала и минимизации его стоимости, предпринимать меры по снижению затрат на привлечение внешних ресурсов.
Диверсификация обеспечивает меньшую зависимость от конкретного кредитора и меньшую концентрацию рисков на одного кредитора. По сравнению с частными кредитами открытый рынок - это другая структура обязательств, другие условия заимствований.
Для большинства заемщиков, впервые выходящих на открытый рынок важен не только финансовый, но и имиджевый аспект. Вопросы формирования корпоративного имиджа и публичной кредитной истории могут быть определяющими при принятии решения о выпуске своих долговых инструментов. Выход на публичный рынок – показатель прогрессивности менеджмента предприятия, его желания и умения использовать как можно более полный спектр доступных форм и методов привлечения финансовых ресурсов, демонстрация готовности стать более открытым для широкого круга инвесторов и быть более узнаваемым среди финансовых институтов.
Обращение долговых обязательств на финансовом рынке и публичное раскрытие информации создает дополнительный канал маркетинга компании и ее торговой марки. И наоборот, статус публичной компании оказывает дополнительное дисциплинирующее воздействие на корпоративное управление, формирует мотивы эффективного ведения бизнеса, стимулирует дальнейшее развитие предприятия.
Почему важно думать о публичной кредитной истории уже сейчас?
В Беларуси вопрос реформирования пенсионной системы пока еще не стоит в актуальной повестке дня. В России пенсионная реформа уже заканчивается, а в Казахстане она уже состоялась. Результат – преобладание на внутренних рынках реформированных экономик долгосрочных инвесторов, готовых инвестировать на срок 5-10 лет.
Справка. Более 30% пенсионных резервов НПФ Казахстана инвестировано в негосударственные ценные бумаги. Объем инвестиций со стороны НПФ России увеличивается до 1-2 млрд. долларов в год. Беларусь также еще не покинули надежды на рост внутренних инвестиционных фондов и приход внешних портфельных инвесторов.
Важно «создать имя» на рынке уже сейчас, до появления класса долгосрочных инвесторов.
Наконец, одной из целей начального этапа использования новых финансовых инструментов может служить тривиальное знакомство с рынком публичных заимствований и знакомство основных рыночных операторов с новым заемщиком. Осуществление серии «технических займов» позволит приобрести практический опыт подготовки необходимых документов и отработки организационных процедур для выхода на открытый рынок, положить начало формированию публичной кредитной истории компании для финансирования новых проектов в будущем, для дальнейшего увеличения объемов и снижения стоимости заимствований.
| Роль информационной открытости |
Очевидно, публичные источники финансирования пригодны не для всех корпоративных заемщиков. Для выхода на открытый рынок предприятие должно удовлетворять определенным количественным и качественным критериям.
Но важнейшим из них является открытость компании перед потенциальными инвесторами.
Информационная «закрытость» во многих случаях является рациональной реакцией предприятия на существующие во внешней среде угрозы. Защита от недобросовестных конкурентов и прочих «воинствующих сил», использующих широкий разведывательный арсенал средств, - компетенция специальных корпоративных служб.
Нам же важно сосредоточиться на правильном понимании содержания терминов «открытость», «прозрачность», «публичность».
В большей части опасения и настороженность топ-менеджеров белорусских компаний по отношению к тому, что скрывается за этими терминами, излишни. Кредиторов мало интересуют технологические, коммерческие и прочие секреты деятельности предприятия.
Для них принципиально важным является получение тех сведений о компании, которые позволят оценивать риски и принимать осмысленные инвестиционные решения о степени сохранности и доходности вложенных средств.
Необходимость раскрытия определенных массивов информации о деятельности предприятия в первую очередь обусловлено обязательным исполнением нормативных требований.
Существовать в абсолютно закрытом режиме в современном бизнесе просто невозможно. Субъекты хозяйствования предоставляют сведения в органы статистики, ведомственным и налоговым контролерам, аудиторам, коммерческим банкам, лизинговым компаниям и прочим кредиторам.
Более широкие требования по финансовой прозрачности законодательство предъявляет к открытым акционерным обществам. В большинстве своем раскрываемая информация не содержит коммерческих тайн, а ее предоставление зачастую бесполезно для самого предприятия.
Коммерческий эффект от обмена информацией компании могли оценить в сделках по частному финансированию (банковскому кредитованию, лизинговым сделкам и т.п.). В данном случае предоставляемые финансовые сведения и отчеты работают на предприятие и позволяют привлекать дополнительные средства.
Таков же порядок взаимодействия с кредиторами и при использовании публичных инструментов. Условно говоря, чтобы получить деньги от десяти банков, все они должны предварительно оценить вашу кредитоспособность и благонадежность.
«Устойчивость и прозрачность бизнеса в обмен на деньги», - именно, на таких условиях строятся отношения на действующих финансовых рынках. Комплекс мероприятий по эффективному взаимодействию с инвесторами, направленных на создание и поддержание положительного имиджа компании-должника среди финансового сообщества с целью повышения внимания инвесторов к его инструментам в инвестиционном бизнесе носит название Investor Relations. На начальном этапе выхода на финансовый рынок с этим направлением маркетинговой деятельности потенциальных заемщиков должны познакомить профессиональные инвестиционные посредники, о которых пойдет речь в следующем материале.
* * *
Низкие шансы выхода на международный рынок заимствований подталкивают белорусские предприятия к более широкому использованию возможностей и инструментов внутреннего рынка. Выход компании на публичный рынок диверсифицирует структуру заемных средств, создаст альтернативные возможности привлечения денежных ресурсов и замещения банковских кредитов.
Конкуренция за деньги инвесторов заставляет предприятия открываться, привлекать к себе интерес, бороться за новые средства. В какой форме будет организовано информирование инвестиционного сообщества о состоянии дел в компании это внутренний вопрос корпоративного управления и культуры. Принципиальным условием эффективного взаимодействия с финансовым рынком остается наличие информации, интересующей инвесторов.
Продолжение следует.
ИП «БрокерИнвест»,
