Акции и облигации
17 декабря 2009 г.
Наиболее важными инструментами фондового рынка Беларуси являются акции и облигации. Именно эти ценные бумаги являются наиболее распространенными на белорусском рынке среди тех, которые могут выпускаться предприятиями. Отношения по поводу акций и облигаций юридических лиц регулируются Законом «О ценных бумагах и фондовых биржах» (12 марта 1992 г. № 1512-XII).
Основное отличие между ними заключается в том, что акции являются долевыми, а облигации – долговыми ценными бумагами. Объясним вначале что это такое.
Долевыми считаются бумаги, предполагающие передачу доли в имуществе эмитента в обмен на эти ценные бумаги. Другими словами, продавая инвестору акцию, вы передаете ему часть своего предприятия. Кроме того, акция является бессрочной ценной бумагой, то есть продав ее раз, вы не обязаны её выкупать по прошествии какого-либо периода.
Продать свою акцию вы можете по договоренности с покупателем, которого вы найдете сами. Этим покупателем может быть и сам эмитент (акционерное общество), если захочет выкупить выпущенные им самим акции.
Долговые ценные бумаги выпускаются с целью срочного привлечения финансовых ресурсов – взять деньги в долг на время. Эти бумаги всегда имеют срок погашения, то есть обратного выкупа эмитентом.
Акции может выпускать исключительно акционерное общество (как открытое, так и закрытое). Основное отличие в акциях этих двух видов обществ в том, что акции открытого акционерного общества можно свободно продавать на рынке, а у закрытого общества данный вопрос сперва необходимо согласовать с прочими акционерами. Если акционеры закрытого акционерного общества откажутся купить ценные бумаги по предложенной вами цене – только тогда их можно продать на рынке, причем по цене, не ниже предложенной для акционеров.
Акции бывают двух видов: простые (обыкновенные) и привилегированные.
Простая акция – это ценная бумага, удостоверяющая право владельца на долю собственности акционерного общества при его ликвидации. такая акция дает право ее владельцу на получение части прибыли общества в виде дивиденда и на участие в управлении обществом. Владелец такой акции имеет долю в имуществе предприятия, имеет право принимать участие в голосовании по любым вопросам на собрании акционеров и право получать дивиденды (если общество приняло решение в соответствующем периоде их выплачивать).
Размер дивидендов заранее не утвержден и не гарантирован. Общество, даже имея прибыль, может принять решение направить средства на развитие предприятия и не выплачивать дивиденды в том или ином году.
Простые акции нужны для целей управления предприятием (если ваша доля существенна и вы в состоянии влиять на принимаемые решения), либо для владения долей перспективного предприятия, стоимость акций которого на рынке будет расти.
Отметим, что именно от роста стоимости акций на рынке акционеры получают основной доход (а вовсе не за счет дивидендов). Привилегированная акция – ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение дивиденда в качестве фиксированного процента, право на долю собственности при ликвидации общества и не дающая права голоса на участие в управлении обществом.
То есть вы получаете гарантированное право на получение дивиденда в заранее установленном размере. Однако, если общество оказывается не в состоянии выполнить обязательство по выплате дивидендов – вы временно (до выплаты полагающихся дивидендов) приобретаете дополнительное право голосования на собрании акционеров – то есть приобретаете возможность влиять на принимаемые обществом решения. По своей сути привилегированная акция – это скорее бессрочный заём предприятию.
Выпуск акций может быть нужен для различных целей:
- первоначальная эмиссия (выпуск), что является обязательным условием для образования акционерного общества;
- дополнительная эмиссия, имеющая целью:
- увеличить уставный фонд компании,
- привлечь дополнительные финансовые активы,
- использовать предстоящую положительную конъюнктуру роста компании для получения дополнительной прибыли от роста курсовой стоимости собственных акций.
- ввод дополнительных акционеров в случае, когда перераспределение акций, находящихся в обращении, затруднительно.
Вначале акции выпускаются в размере оплаченного уставного фонда создаваемого акционерного общества и в последствии размещаются среди инвесторов.
Дополнительный выпуск акций, осуществляемый в связи с увеличением уставного фонда, также возможен только после полной оплаты акций и их государственной регистрации.
Выпуская дополнительное количество акций, общество может разместить их среди действующих акционеров, либо продать стратегическим инвесторам (привлекая таким образом дополнительные денежные средства и крупного совладельца), либо продать любым инвесторам путем открытой продажи на рынке (в том числе многочисленным физическим лицам).
У акции обязательно устанавливается номинальная стоимость. Она должна быть выражена только в национальной денежной единице. Номинальная цена используется при размещении акций.
При продаже на вторичном рынке будет иметь значение рыночная цена – то есть цена, сформировавшаяся на рынке под влиянием спроса и предложения, либо по договоренности между продавцом и покупателем. В случае ликвидации предприятия, одна акция будет оцениваться в размере, пропорциональном доле в стоимости имущества предприятия, приходящегося на одну акцию.
Все акции выпускаются так называемыми выпусками. В рамках одного выпуска все акции имеют одинаковые характеристики: например, номинальную стоимость, приходящуюся долю в имуществе компании. Причем все простые акции, независимо от того, когда они выпущены (при создании предприятия или при дополнительной эмиссии), должны иметь одинаковые характеристики между собой. Привилегированные акции могут иметь выпуски с разными характеристиками.
| Плюсы и минусы владения акциями |
Каковы же основные достоинства и недостатки выпуска и покупки акций?
С точки зрения эмитента (акционерного общества) достоинством акций является:
- Возможность привлечения финансовых средств без принятия обязательства их возврата (обратного выкупа акций);
- Отсутствие обязанности уплачивать дивиденды (по простым акциям). Решение об их выплате и размере зависит исключительно от лиц, имеющих возможность реально влиять на принятие решений в акционерном обществе. В случае неблагоприятных финансовых результатов (отсутствие прибыли), дивиденды по простым акциям в любом случае не начисляются;
- Возможность роста рыночной стоимости акций, обращающихся на вторичном рынке, что ведет автоматически к увеличению рыночной стоимости компании. В то же время, падение рыночной стоимости акций ведет к противоположным последствиям.
Недостатками для эмитента акций является:
- Частичная утрата прав управления компанией в случае продажи обыкновенных акций;
- Необходимость выплачивать по привилегированным акциям фиксированные дивиденды вне зависимости от величины прибыли;
- Отсутствие у эмитента безоговорочного права выкупа обыкновенных и привилегированных акций, если такое желание возникло. Только при согласии владельца ценной бумаги её продать, эмитент сможет произвести ее выкуп.
Владение акциями выгодно инвестору, поскольку:
- При грамотном вложении, он приобретает часть имущества компании, право управления и контроля за её деятельностью, а также возможность получать фиксированный или нефиксированный уровень дивидендов;
- С помощью покупки акций можно приобрести контрольные права управления компанией, в том числе без согласия других крупных владельцев компании;
- Покупка акций компании может принести высокий уровень дохода в будущем за счет опережающего роста рыночной стоимости её акций.
Существуют, однако, и риски вложения в акции для инвестора:
- В отличие от выплаты процентов по облигациям, дивиденды держателям акций, не входят в число не облагаемых налогом издержек. Когда компания переводит прибыль в форме дивидендов акционерам, последним повторно приходится уплачивать налоги с этих дивидендов;
- Недостатком для миноритарных акционеров является ограниченность реальной возможности влиять на принятие решений по управлению компанией;
- Текущая стоимость акций зависит исключительно от рыночной конъюнктуры, в связи с чем риски акционера всегда выше рисков по облигациям.
Таким образом, вложения в акции является наиболее выгодным, но и наиболее рисковым способом инвестирования. При выборе предприятия, акции которого вы хотите приобрести, важно оценить все его перспективы, ваши риски и конъюнктуру рынка.
В Беларуси активно началось перераспределение акций предприятий. Еженедельно совершается порядка 150-200 сделок с акциями на биржевом рынке. В дальнейшем этот сегмент фондового рынка ждет еще больший рост. Вложение в акции некоторых предприятий сегодня может принести увеличение их стоимости в разы всего за несколько лет.
Важнее всего при выборе предприятия оценить адекватность той группы действующих сегодня акционеров, которые вправе принимать решения по его управлению.
Потенциальный эмитент акций должен осознавать, что акции являются механизмом привлечения средств путем передачи части собственного предприятия сторонним инвесторам. Бессрочное привлечение капитала компенсируется необходимостью делить часть прибыли с новым совладельцем.
Если вы не желаете отказываться от своих единоличных прав владения и управления компанией, то для привлечения средств целесообразно воспользоваться другим фондовым инструментом – облигациями.
Как было сказано выше, облигации выпускаются с целью привлечения заемного капитала. При этом эмитент обязуется их выкупить по прошествии заранее определенного срока.
Облигации считаются одним из наиболее надежных объектов инвестирования, что обеспечивается обязанностью обратного выкупа облигации эмитентом, а также обязательным обеспечением, которое предоставляется при регистрации выпуска.
В то же время, высокий уровень надежности компенсируется меньшим уровнем доходности облигации по сравнению с акциями. Поскольку стороны оценивают этот заём как надежный, то для привлечения инвестора не требуется предложение сверхдохода.
Таким образом, если для акции основной доход – это рост её рыночной стоимости (цена продажи завтра скорее вероятно будет выше цены покупки вчера), то для облигации основной доход формируется за счет заложенной эмитентом доходности (цена продажи завтра будет равна цене покупки в любой день плюс накопленный процентный доход за прошедший со дня покупки период).
Выпускать облигации может любое коммерческое предприятие (а не только акционерное общество). Причем размер облигационного займа может превышать во много раз существующие активы эмитента. Это связано с тем, что законодательно не существует ограничений или связи между размером выпуска облигаций и собственными активами, размером уставного фонда заёмщика. Единственный актив, который не может превышать размер облигационного займа – это размер обеспечения.
Законом допускаются следующие виды обеспечения:
- Залог ценных бумаг или недвижимости,
- Банковская гарантия;
- Поручительство третьего лица (юридического).
Таким образом, привлекая обеспечение в виде, например, поручительства, эмитент облигаций сможет выпустить облигации в объеме, равном размеру чистых активов этого поручителя.
Может возникнуть вопрос: так как же верить в реальность возврата вложенных средств, если заёмщик может легально привлечь средств больше, чем все его прежние активы? И почему при этом такой фондовый инструмент считается надежным? Ответом на то служат следующие аргументы:
Во-первых, каждый выпуск облигаций подлежит регистрации, а каждый вид предоставленного обеспечения проверяется. При этом предполагается возложение обременения на предоставленное обеспечение. Это означает, что если некое юридические лицо поручилось за заёмщика всеми своими активами, значит оно не сможет получить другие кредиты до тех пор, пока это поручительство будет действовать. Если обеспечением является недвижимое имущество, то оно также не может быть продано до момента погашения облигаций.
Банковская гарантия является еще более надежным видом обеспечения. Наибольшая надежность объясняется тем, что по облигациям обязуется не только само предприятие-заемщик, но и предоставляется некое ликвидное обеспечение.
В настоящее время в Беларуси ни разу не было зафиксировано отказа в выполнении обязательств эмитентом облигаций.
| Процентные и дисконтные облигации |
По форме выплаты дохода облигации классифицируют на дисконтные и процентные.
В первом случае, облигация размещается (продается эмитентом) ниже своей номинальной стоимости, и в течение срока обращения её стоимость растет. Погашается облигация по номинальной стоимости. Таким образом, разница между ценой размещения и погашения называется дисконтом и составляет доход инвестора.
Для процентной облигации характерна продажа по номинальной стоимости с выплатой дохода в виде процента от ее номинальной стоимости. Сумма этого периодически выплачиваемого дохода называется купоном.
Облигация, в отличие от акции, может быть номинирована и в иностранной валюте. Это позволяет сторонам избегать риска изменения валютного курса. С учетом валютных ограничений в Беларуси, расчеты по таким облигациям будут производиться в рублях (не считая расчетов с участием нерезидентов), однако привязка к курсу иностранной валюты придаст стабильности уровню выплат.
Облигации могут выпускаться на любой срок. Но важно понимать:
- во-первых, чем больше срок, тем ниже надежность облигации (кто знает, погасит ли эмитент облигацию через три или пять лет?),
- во-вторых, что предоставленное обеспечение в течение всего этого периода будет обременено.
Средний срок по облигациям сейчас колеблется на уровне 1-2 года. Для банковских облигаций он еще меньше. Каков уровень доходности облигаций?
Выгодно ли их покупать для инвестора или лучше положить деньги в депозит?
И чем выгоднее облигационный заём для эмитента, чем, например, банковский кредит?
Уровень доходности по облигациям зависит от нескольких факторов. В первую очередь – от надёжности эмитента. Облигации банков являются наиболее надежными негосударственными ценными бумагами. Ставки дохода по ним будут относительно небольшими.
Сегодня ставки по рублевым облигациям составляют примерно ставка рефинансирования плюс 4-5%, то есть около 17,5-18,5%.
Ставки по небанковским облигациям юридических лиц также зависят от надежности эмитента, срока займа, вида обеспечения, дополнительных условий. Сегодня эти ставки на рынке превышают банковские на 2-5%.
Как видим, ставки по облигациям близки к ставкам по депозитам для физических лиц. Ставки по депозитам для юридических лиц несколько ниже. Кроме того, доходы от депозитов облагаются налогом, а доходы от облигаций – нет.
В итоге вложения в облигации с точки зрения доходов могут дать инвестору -юридическому лицу преимущество в несколько процентов годовых при высокой надежности вложения. Основными инвесторами в облигации в Беларуси являются юридические лица.
Аналогично присутствует выгода для эмитента по сравнению с обычным кредитованием. Поскольку для банка доход от кредита облагается налогами, это закладывается в стоимость кредита. Поэтому кредитная ставка будет на несколько процентов выше ставки по облигационному займу. К тому же, не каждый заёмщик может соответствовать довольно строгим требованиям банка. Выпустить облигации, обычно, намного проще.
Однако есть недостаток и у облигационного займа. Разместить (продать) облигации становится заботой самого заёмщика, в то время как кредит банк предоставляет по первому требованию и в нужном объёме. Услуги по гарантированному размещению займа на рынке Беларуси предоставляются, но далеко не каждым профессиональным участником рынка.
| Инвестиционные, биржевые и жилищные облигации |
В нашей стране существуют следующие виды облигаций: инвестиционные, биржевые и жилищные.
Инвестиционные облигации – это классические облигации, описанные выше.
Выпуск биржевых облигаций доступен только крупным, устойчиво функционирующим предприятиям (необходима безубыточность в течение последних трех лет, размер чистых активов должен составлять не менее 100 тыс. базовых величин). Эти бумаги могут обращаться только на бирже, они номинированы исключительно в белорусских рублях, и срок их обращения ограничен одним годом.
Но в качестве компенсации за ограничения - для них не требуется предоставление обеспечения. Это делает выпуск биржевых облигаций максимально доступным и удешевляет их эмиссию, что позволяет эмитенту предлагать более высокую ставку дохода. Высокая ставка дохода привлекает инвесторов. Таким образом, биржевые облигации становятся особенно интересными как для эмитентов, так и для инвесторов.
Жилищные облигации выпускают компании-застройщики жилых домов. Такие облигации имеют номинальную стоимость, выраженную в рублях, так и зафиксированный эквивалент в квадратных метрах.
Инвестор может при погашении получить построенную квартиру, или получить обратно стоимость облигаций. В некоторых случаях инвестор вправе также получить доход в виде увеличения стоимости облигаций пропорционально росту индекса строительно-монтажных работ за период владения облигаций.
Для застройщика выпуск облигации является гибким механизмом для привлечения средств на строительство и одновременно – привлечения покупателей квартир. Для инвестора интерес представляет обеспеченная ценная бумага, привязанная к «метрам» недвижимости, которая всегда в цене. Для покупателя квартиры приобретение жилищных облигаций выгоднее тем, что его права дополнительно обеспечены поручительством, залогом имущества, либо банковской гарантией, в то время как договор долевого строительства не обеспечен ничем, кроме «честного слова» застройщика. Жилищные облигации, начиная с 2008 года, приобрели значительную популярность как способ финансирования строительства жилья.
Теперь давайте рассмотрим обобщенные преимущества и недостатки выпуска и владения облигациями юридических лиц. Для эмитента выпуск облигаций выгоден по следующим причинам:
- Меньшая ставка дохода и отсутствие дополнительных комиссий и сборов банков;
- Быстрота регистрации выпуска (от 15 дней);
- Отсутствие жестких требований в сравнении с банковским кредитованием;
- Возможность не выплачивать сумму основного долга до дня погашения облигаций (в период обращения выплачивается только накапливаемый доход).
Единственной сложностью при выпуске облигаций может стать медленное и негарантированное размещение выпуска. Некоторые профучастники рынка ценных бумаг, в том числе и банки, предоставляют услуги по гарантированному размещению выпуска облигаций.
Для инвестора вложения в облигации также выгодны:
- Фактически отсутствует налогообложение доходов по облигациям;
- Минимален инвестиционный риск;
- Есть возможностью устранения риска изменения валютного курса при вложении в облигации, номинированные в валюте.
Основным недостатком для инвестора можно считать отсутствие прав управления и контроля эмитента, которые ему предоставляет простая акция. Однако с учетом наличия обеспечения и отсутствием случаев дефолта по облигациям в Беларуси, данный недостаток не выглядит критическим. Важно и то, что облигации не дают сверхдоходов. Поэтому облигации подходят инвесторам, предпочитающим надежность -высоким доходам.
Таковы основные характеристики акций и облигаций. В заключение отметим, что рынки акций и облигаций, начиная с 2008 года, активно развиваются, даже не смотря на кризисные явления в экономике.
Рынок акций за это время вырос с 16,7 (по итогам 2007 г.) до 40 трлн. рублей. А объем выпущенных облигаций за это же время вырос более чем в 10! раз (с 472 млрд. до более 5 трлн. рублей).
Вопросы:
1. В чем основное отличие акций и облигаций юридических лиц?
2. В каком случае владелец привилегированных акций получает право управления компанией?
3. Вложения в какие ценные бумаги более надежны?
4. Что обеспечивает основную доходность акций?
5. Выпуск каких облигаций не требуют обеспечения?
6. Почему выпуск облигаций дешевле кредита?
7. Почему жилищная облигация надежнее договора о долевом строительстве жилья?
Термины:
Номинальная стоимость – стоимость ценной бумаги, определяемая при её выпуске;
Дивиденд – доход по акциям;
Дисконт – доход по дисконтной облигации, равный разнице цены погашения облигации (номинальной стоимости) и цены покупки этой облигации;
Купон – периодически выплачиваемый доход по процентным облигациям;
Размещение – первичная продажа ценных бумаг после регистрации их выпуска;
Вторичное обращение – сделки с облигациями после состоявшегося размещения.
Автор: Макар Лихошерст, специально для проекта «Финансовая грамотность»
www.infobank.by
Задать вопрос
Неверный формат E-Mail!
Добавьте текст вопроса!
