Ценные бумаги
15 июня 2009 г.
Что такое ценная бумага и почему об этом важно знать? |
Существует несколько определений ценных бумаг. Есть попроще, есть посложнее. Начнем, пожалуй, с простого.
Ценной бумагой называется любой документ, по которому можно получить деньги. Эта "бумага" имеет ценность не сама по себе, а потому, что подтверждает право владельца на получение денег. Кроме того, ценную бумагу можно продать, и поэтому она имеет свою цену. Посложнее -Ценной бумагой (security, financial asset, paper) является документ, удостоверяющий имущественные, заёмные и некоторые иные права и обязательства, реализация которых возможна только при его предъявлении, а передача – при смене права собственности на этот документ. Ценная бумага имеет свою стоимость, выражаемую в деньгах.
| Каким образом появились ценные бумаги? |
Одним из первых видов ценных бумаг являлась
простая долговая расписка, которую заемщик оставлял у кредитора в обмен на деньги.
Эта долговая расписка содержала обещание заемщика в определенное время и в определенном месте вернуть долг и проценты. Например: В Средние века феодал, отправляясь в поход в Святую Землю, брал у ростовщика заем, предоставляя взамен долговую расписку, написанную на бумаге. Ценность этой расписки определялась тем, что она удостоверяла обязательство сеньором погасить долг и право кредитора требовать уплаты (payment) долга.
По мере развития такая форма займа получала все большее распространение и не только у феодалов... В разных городах мира купцы со всего света вели оживленную торговлю своим товаром. Чтобы привести в соответствие денежные единицы разных стран существовали меняльные конторы, владельцы которых обменивали деньги по текущему курсу за соответствующее комиссионное вознаграждение.
Вследствие роста торговли и увеличения числа заключаемых срочных сделок постепенно объектом финансовых операций стали те самые долговые расписки. Конечно, долговые расписки могли появиться еще на ранней стадии развития хозяйства, когда производители сильно зависят от погодных условий и в случае неурожая вынуждены занимать деньги или продукты у богатых сограждан. Но чем больше развивалось хозяйство, тем большее множество появлялось и других ценных бумаг, основные виды которых мы сейчас и рассмотрим.
Слово "вексель" происходит от немецкого Wechsel, имеющего два значения: 1) "обмен, перемена", 2) "вексель". Отметим, что по- латински “vexillum” - это «знамя», «значок», «кусок ткани». Прообразом векселя является обыкновенная долговая расписка (promissory note).
Хотя первые законы о векселях были изданы в Европе лишь в XVII – XVIII вв., эти ценные бумаги получили широкое распространение с середины XII в.
Раньше всего необходимость использования долговых расписок для обеспечения нормального функционирования хозяйства возникает в торговле. Когда один торговец приобретает у другого партию какого-либо товара, но не имеет денег, для того чтобы оплатить сделку сразу, он может воспользоваться векселем - долговой распиской, в которой покупатель обещает произвести оплату сделки в течение определенного срока.
Кроме того, существовала целая наука погашения векселя, когда выдавшее этот вексель лицо могло задержать выплату денег. Согласно ей, например, торговец должен был не отправляться к должнику сам, а послать своего приказчика (ведь процедура не очень приятная, и лучше сохранить хорошие личные отношения с партнером). Приказчик должен отправиться к должнику рано утром и начать мягко, но настойчиво требовать деньги. При этом он должен иметь при себе перо, чернила и бумагу (чтобы должник не смог отказаться письменно подтвердить свое обещание уплатить, сославшись на отсутствие письменных принадлежностей).
Пример: Директор сталелитейного комбината должен к 1 сентября расплатиться с поставщиком сырья. Сумма платежа – 836 000$. Однако у нашего директора деньги будут только к 1 октября – именно тогда с ним рассчитается его клиент - потребитель готовой продукции - владелец еще одного завода по производству рельсов.
В этой ситуации директор комбината выписывает простой вексель на 838 000$ со сроком погашения 1 октября и вручает его поставщику. Директор завода выступает в роли векселедателя, а поставщик– векселедержателя. 2000 $ в данном случае – компенсация за перенос срока платежа на 1 месяц.
Дальнейшие расчёты между векселедателем и векселедержателем будут очень простыми. 1 октября поставщик предъявляет директору завода вексель для погашения и получает 838 000 $. Директор завода уже может расплатиться с векселедержателем, так как он получил деньги от владельца завода по производству рельсов.
Но если представить, что 10 сентября поставщику срочно понадобились деньги на зарплату рабочим, касса пуста, а на руках лишь вексель сталелитейного комбината со сроком погашения 1 октября. Что тогда делать в этой ситуации?
Огромное преимущество векселя – это возможность продать его до срока погашения и получить деньги. Поставщик продаёт вексель с дисконтом, например за 830 000 $ торговой компании, которая ищет возможность вложить временно свободные денежные средства.
Полученными деньгами поставщик своевременно рассчитывается с рабочими. А вексель к оплате уже предъявит новый векселедержатель.
|
Но Вы спросите: «Зачем выписывать вексель, когда можно перезанять на месяц деньги в банке»?
Если бы директор сталелитейного комбината вместо того, чтобы выписать вексель, взял бы кредит в банке, то он просто-напросто дал бы возможность заработать банкиру. Кроме того, взять кредит технически намного труднее, чем выписать вексель.
Вот почему векселя получили такое большое распространение. С их помощью субъекты хозяйственной деятельности самостоятельно улаживали проблемы, возникающие в сфере взаиморасчётов.
С развитием вексельного обращения появляется институт для организации сделок с векселями - фондовая биржа (рынок, на котором продаются и покупаются ценные бумаги). Первые биржи были именно рынками векселей и представляли собой собрания купцов на улице или в подходящем месте для купли-продажи этих ценных бумаг. С появлением переводных векселей в момент погашения держатель векселя мог оказываться очень далеко от должника, и поэтому постепенно держатели векселей перешли к услугам банкиров по учету векселей.
Иногда банкиры происходили из торговцев, которые стали осуществлять операции и фактически кредитовали торговлю. К учету векселей (их покупке) долгое время относились очень плохо, в основном из-за злоупотреблений и подделок. Иногда государство запрещало делать более одной передаточной надписи (то есть позволяло уплачивать векселем всего один раз), иногда - более трех. Иногда уплата векселем вообще запрещалась (по одной из версий, с подачи банкиров, которым существование этого института было невыгодно).
Банк Англии, например, учитывал векселя под 4-6%, а частные банкиры под 10-20% процентов (за что получили прозвище "шайки воров"). В Швеции учетный банк был учрежден в XVIII в. Учетные кассы и дисконтеры появляются в Германии. Постепенно появляются банки, специализирующиеся только на учете векселей и собирающие информацию о надежности различных фирм. В Англии такой посредник получил название дисконтного дома. Фактически дисконтные дома занимались тем, что кредитовали сделки уже после того, как они свершились.
Существует несколько теорий возникновения понятия «акция».
«Акция» происходит от латинских слов “activus”, “actum”, “agere” – «деятельный», «действовать», «быть». Это понятие пришло в науку о ценных бумагах из бухгалтерского учёта, где «актив» – это группировка средств, которая показывает, как они действуют, функционируют. Под «активами» подразумевают совокупность денег и материального имущества акционерного общества. Иногда словом «активы» обозначают только лишь ценные бумаги.
Термин «Акция» возник в голландском языке (actie - "пай"), откуда проник во французский язык (action), в котором дает производное слово actionnaire ("держатель акций", или "акционер").
С развитием хозяйства появляется еще один вид ценных бумаг, который предназначен для организации фирмы путем объединения капитала многих людей или фирм. Предположим, что несколько предпринимателей решили организовать новую фирму, создание которой связано с большими затратами капитала, - например, построить завод по производству автомобилей. Сами предприниматели достаточной суммы не имеют (иначе бы они организовали товарищество) и не могут получить эту сумму в долг. Тем не менее, они видят возможность получения большой прибыли от производства, которая позволит оправдать привлечение большого капитала.
Существует только один способ организовать такую фирму - предложить множеству мелких владельцев капитала (то есть различным фирмам и населению) объединить свои капиталы для создания фирмы и получения прибыли от ее деятельности.
Но возникает следующая проблема. Если нужно объединить капиталы нескольких человек или фирм, это можно сделать, договорившись с ними в личном порядке. А если нужно привлечение очень большого количества собственников - например, 500 или 1000?
Вот тут-то и приходят на помощь ценные бумаги. Организаторы могут выпустить на всю сумму необходимого капитала ценные бумаги под названием акции, которые будут продаваться будущим собственникам в обмен на необходимый деньги и будут представлять собой документ, удостоверяющий право его владельца на долю в собственном капитале фирмы.
Например, чтобы собрать 10 миллионов рублей, можно выпустить 10 000 акций стоимостью в 1000 рублей каждая и продать их населению или фирмам. Каждый сможет купить такое количество акций, какое захочет, - богатый человек купит, к примеру, 500 акций, небогатый - 50, бедный - всего 1 акцию. Организаторы фирмы тоже могут купить некоторое количество акций, и их деньги тоже будут частью капитала фирмы.
Владельцы акций являются собственниками капитала фирмы и, таким образом, являются владельцами самой фирмы. Они имеют право принимать все решения, связанные с ее существованием. Поскольку акционеров много и принимать все решения они вместе не смогут, акционеры выбирают Совет директоров, а тот в свою очередь тщательно выбирает директора, который должен управлять фирмой в интересах собственников (т. е. акционеров) и получать за это заработную плату. Директор сам нанимает своих подчиненных и организует управление фирмой. А сама фирма будет называться акционерным обществом. |
Документ под названием "акция" дает право его владельцу на две вещи. Во-первых, каждая акция дает право одного голоса на общем собрании акционеров. Во-вторых, каждая акция дает право на получение части прибыли фирмы.
Прибыль от деятельности фирмы делится на число акций, и полученная цифра составляет доход на одну акцию, который называется дивидендом. Чем больше акций у одного владельца, тем большую долю прибыли фирмы он получит.
Пример: Голландия, XVII век. Три предприимчивых купца создают товарищество по торговле с Ост-Индией. Первый внёс 10 000 гульденов, второй – 20 000, а третий – 40 000. Совокупный капитал вновь образованного акционерного общества – 70 000 гульденов – будет называется уставным фондом, а купцы, соответственно – учредителями или акционерами (stockholders).
Уставный фонд был поделен учредителями на 7 000 акций, номиналом по 10 гульденов каждая.
Номинал (номинальная стоимость) акции (face value, par) – это денежная сумма, обозначенная на акции и отражающая долю уставного фонда акционерного общества, приходящуюся на одну акцию.
Первый купец получил во владение 1 000 акций, второй – 2 000, третий – 4 000 акций. Очевидно, что третий купец будет пользоваться наибольшим авторитетом; скорее всего, его слово будет решающим в торговых делах.
Предположим, что через год наше коммерческое предприятие получило прибыль (profit) в размере 30 000 гульденов. Из них 16 000 предприниматели решили направить на развитие нового дела, а 14 000 распределить между собой в виде дивидендов.
Дивиденд (dividend) – часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их собственности.
На 1 акцию придётся дивиденд в размере 2 гульденов. Первый купец получит 2 000, второй – 4 000, третий – 8 000 гульденов. |
Различают акции обыкновенные (common stocks, equities) и привилегированные (preferred stocks). Так как простые акции описаны в примере выше, скажем несколько слов о привилегированных акциях.
Привилегированная акция – это акция, имеющая по отношению к обыкновенной какие-либо привилегии. Обычно это заранее объявляемый, регулярно выплачиваемый дивиденд и приоритет на получение имущества в случае ликвидации акционерного общества.
Взамен владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на общем собрании акционеров. Разделение акций на обыкновенные и привилегированные связано с предпочтениями акционеров. Обыкновенные акции покупают крупные учредители, стремящиеся непосредственно влиять на ход дел в компании, а привилегированные акции приобретают те из акционеров, которые ориентируются прежде всего на выплату дивидендов, то есть рассматривают акцию как источник дохода.
Надо отметить, что как обыкновенные, так и привилегированные акции могут быть оплачены не только деньгами и ценными бумагами, но и другими вещами и имущественными правами, имеющими денежную оценку.
Это же утверждение справедливо и в отношении выплаты дивидендов. В нашем примере с голландскими купцами она могла производиться и, так сказать, натуральными продуктами – мешками с пряностями или луковицами тюльпанов.
Подводя итог вышесказанному, можно утверждать, что акция – это долевая рыночная ценная бумага, играющая в капиталистической экономике огромную роль. Немного истории: Первые акции были именные - содержали фамилию и имя владельца и не могли быть просто проданы им другому лицу. Но в XVIII в. появляются и простые акции, которые могли свободно продаваться и действовали "на предъявителя".
В 1719-1720 гг. происходит первая крупная спекуляция с акциями. Во Франции возникает Компания Миссисипи, в Англии создается Южная Морская компания - чисто спекулятивные начинания, построенные на обещаниях публике несметных сокровищ за океаном.
В Англии результатом этих событий стало принятие в 1720 г. "Закона о дутых компаниях" (Bubble Act), который запретил создание частных акционерных обществ. Этот закон действовал до 1825 г., чем, вероятно, сдерживал не только спекуляции и надувательства, но и нормальное развитие торговли и производства.
Прообразы акционерных обществ возникают в европейских странах. Например, учрежденная в 1714 г. Восточная компания. В Пруссии учреждается Торговое мореходное общество - король Фридрих Великий был одним из учредителей и владел большой долей акций.
До XIX в. путем организации акционерных обществ создавались только торговые компании и банки. Но после промышленной революции, когда новые способы производства потребовали больших вложений капитала, акционерные общества начинают возникать в других отраслях хозяйства.
Раньше всего они возникают на транспорте - именно выпуск акций позволяет строить железные дороги в первой половине XIX в., так как никаким другим способом невозможно было собрать деньги, необходимые для прокладки линий через всю страну.
Начиная со второй половины XIX в. - в промышленности. Большинство трестов и синдикатов в период монополизации промышленности являлись акционерными обществами. Например, Standard Oil Company, которая была необычайно прибыльной компанией для своих акционеров и платила в конце XIX в. дивиденд из расчета 50% в год.
Облигации появились в конце Средних веков, в период становления капитализма.
Слово "облигация" происходит от латинского obligatio, что означает "обязательство". Облигацией называется долговое обязательство, которое выпускается на время и гарантирует выплату фиксированного дохода.
Предположим, что дела у наших торговцев идут хорошо и им требуются новые вложения для расширения рынка сбыта. Следовательно, нужно каким-то образом привлечь недостающие деньги "со стороны". В принципе, торговцы могут выпустить дополнительное количество акций на 30 000 гульденов и собрать таким образом необходимые деньги у населения. Но ведь эти акции будут проданы другим людям, и у конторы жадных купцов появятся новые собственники.
В таком случае целесообразно прибегнуть к выпуску другого типа ценных бумаг - облигаций. Облигация не дает никаких прав собственности тому, кто ее покупает. Владелец облигации является просто кредитором фирмы, который имеет на руках долговую расписку этой фирмы. Поскольку по облигациям платится определенный процент, покупка облигации означает практически то же самое, что и срочный вклад в банке. Это кредит, который был предоставлен фирме не конкретным посредником, а множеством независимых друг от друга и незнакомых друг с другом экономических агентов. Через установленный срок облигация погашается - владельцы облигации получают обратно свои деньги и могут снова использовать их по своему желанию.
Почему бы фирме не взять деньги в долг у банка? Ведь при этом не надо будет возиться сначала с выпуском и продажей множества облигаций, а потом с их погашением.
Выбор источника заемных средств зависит от их объема и срока, на который они берутся в долг. Если сумма относительно небольшая и берется на короткий промежуток времени (например, деньги для закупки партии сырья, которые можно будет вернуть через полгода), то компании намного легче прибегнуть к услугам какого-либо банка.
Но если сумма займа довольно внушительная и берется на большой срок (например, деньги для постройки нового завода, которые можно будет вернуть только через 10 лет), то у банка взять кредит будет довольно сложно. Банк назначит большой процент или вообще может отказать в кредите. Поэтому в последнем случае фирме намного выгоднее выпустить облигации, чтобы собрать необходимую сумму денег у большого количества мелких кредиторов.
Для того чтобы привлечь интерес людей к своим облигациям, фирма может предложить такую процентную ставку по этим ценным бумагам, которая будет несколько выше той, что начисляет банк по срочным вкладам (например, банк платит 8%, а на облигациях стоит 10%). А иначе, какой смысл людям покупать облигации, если они могут положить деньги в банк?
Кроме того, более высокий процент по облигациям связан с существованием риска для кредиторов не получить свои деньги обратно в случае банкротства фирмы. Поэтому облигации, как и акции, не являются абсолютно надежным вложением капитала. И чем меньше уверенности у населения в надежности фирмы, тем большую процентную ставку должна будет предложить фирма для продажи облигаций.
Помимо основных ценных бумаг, существуют их производные, или деривативы – это такие ценные бумаги, права и обязательства по которым связаны с ценными бумагами.
Слово «дериватив» происходит от английского термина “derivative” – производная функция. К ним относятся:
• Варранты;
• Фьючерсы;
• Опционы; Варрант – это ценная бумага, представляющая из себя право приобрести пакет акций создаваемого акционерного общества по фиксированной цене в течение определённого срока.
Термин «варрант» происходит от английского слова “warrant”, которое переводится как «ордер», «полномочие». Возникновение варранта связано с ситуацией, когда акционерное общество предоставляет некоторым потенциальным акционерам определённые льготы: получив варрант такой акционер переносит срок платежа.
В дальнейшем, если цена акций подскочит выше цены исполнения варранта, его владелец может продать эту ценную бумагу, просто получив прибыль.Если же цена акций останется низкой, владелец варранта может не реализовать своё право.В любом случае владелец варранта во время срока его действия может приобрести пакет акций акционерного общества, выпустившего варрант.
Фьючерс – это обязательство на поставку ценной бумаги в определённый срок в будущем.Термин «фьючерс» происходит от английского “future” – «будущее».
Опцион – это право на продажу или покупку ценной бумаги в определённый срок по фиксированной цене в обмен на премию.Термин «опцион» произошёл от английского “option” – дополнительная возможность.
Фьючерсы и опционы появились для страхования от ценовых рисков и как инструмент планирования, интегрированный в рыночную экономику. В настоящее время фьючерсы и опционы занимают ключевое положение в мире ценных бумаг.
К слову сказать, мир фондовых бирж и ценных бумаг чрезвычайно интересен и познавателен. Особенно ярко и красочно он описан в романе Т.Драйзера «Финансист». Изучение рынка ценных бумаг может послужить как ступенью в профессиональной карьере, там и дополнительным методом самосовершенствования и развития.
Вопросы для проверки
1. Можно ли сказать, что для выписки векселя не требуется первоначальный капитал?
2. В чем преимущества и недостатки акционерных обществ?
3. Что рискованнее с точки зрения клиента вложить деньги в банк или приобрести облигацию?
4. Что надежнее акция ли облигация при банкротстве фирмы?
5. Для чего служат производные ценные бумаги?
www.infobank.by
Задать вопрос
Неверный формат E-Mail!
Добавьте текст вопроса!
