Проклят тот, кто порабощен любовью к деньгам. Деньги заберают место братьев, деньги заменяют родителей, деньги приносят нам войну и кровопролития.

Анакреонт, 570 - 485 до н. э.



InfoBank.by – Все банки Беларуси  >  Все статьи по финансам и банкам  >  Насколько достаточны сегодняшние ЗВР Беларуси и что им угрожает?

Насколько достаточны сегодняшние ЗВР Беларуси и что им угрожает?

Размер шрифта:    Уменьшить шрифт  Восстановить исходный рзмер  Увеличить шрифт 
5108

Как известно, благодаря размещению Минфином еврооблигаций ЗВР Беларуси за июнь резко выросли, став ближе к своему исторически рекордному значению, которого они достигли в конце 2019 года.

Сегодняшний объем ЗВР уже больше, чем был в наиболее финансово стабильные 2012-13 годы, и вдвое превышает объем недавнего кризисного времени 2015-16 годов, не говоря уже о кризисах более давних времен.

Несмотря на очень сильные колебания, в целом ЗВР Беларуси с годами увеличиваются: за полтора десятилетия — в 10 раз!

 
 
Однако сама по себе выраженная в долларах номинальная величина ЗВР мало о чем говорит, и даже многолетняя динамика объема этих резервов не отражает в полной мере сложившуюся ситуацию с «валютной кубышкой».

Как определить, насколько сегодняшний ее размер соответствует требованиям времени? Понятно, что чем ЗВР больше – тем лучше. Но сколько надо? Для этого существуют различные критерии достаточности ЗВР.
 
Первый. ЗВР в месяцах предстоящего импорта
 
Наиболее распространенный и удобный для применения критерий — оценка ЗВР в месяцах предстоящего импорта. Принято считать, что международные резервы должны покрывать не менее 3-х месяцев предстоящего импорта товаров и услуг.

По этому критерию ЗВР Беларуси всегда были явно недостаточными: их размер и близко не достигал суммы трехмесячного импорта. И лишь в конце 2019-го и в первые месяцы 2020-го «импортная достаточность» ЗВР взошла на требуемый уровень.

Но это случилось не столько благодаря достижению ЗВР наибольшего в истории объема, сколько благодаря обвалившемуся в начале 2020-го импорту — как из-за сокращения поставок нефти из России, так и из-за падения мировой цены на нефть.

Объем ЗВР конца 2019 года оказался больше объема среднемесячного импорта I квартала 2020-го в 3,4 раза. Такой высокой достаточности ЗВР Беларуси еще никогда не было. Но так получилось только потому, что рекорд номинального размера ЗВР пришелся к моменту начала сильнейшего падения импорта.

Похожая ситуация была в 2009-м, когда также сильно упали цены на нефть и, соответственно, сократился импорт в долларах.

Сейчас цены на нефть подросли, ее закупки планируется увеличить, в том числе у других стран, поэтому объем импорта в Беларусь должен вырасти. А с этим упадет и достаточность ЗВР по данному критерию.

Исходя из прогноза динамики импорта в ближайшие 3 месяца, даже сильно выросшие июньские ЗВР уже снова меньше трехмесячного предстоящего импорта.

Для сравнения, аналогичный показатель достаточности ЗВР на конец июня 2020-го: в Украине – 4,5 месяцев, в Польше – 6 месяцев (полгода импорта), в России – 24 месяца (2 года импорта товаров и услуг).
 

Второй. Отношение ЗВР к национальной денежной массе
 
Вторым критерием достаточности ЗВР является отношение их величины к объему национальной денежной массы — так называемому «денежному агрегату М2», куда входят наличные BYN-рубли, BYN-рублевые депозиты всех видов и BYN-рублевые ценные бумаги (кроме акций), выпущенные вне банковского оборота. А именно — к долларовому эквиваленту этого агрегата М2.

Суть этого критерия — возможность покрытия валютными резервами возможный уход национальной денежной массы в иностранную. И даже при бегстве из BYN-рубля в доллар, выросший спрос на иностранную валюту должен удовлетворяться с помощью валютных интервенций. Если же ЗВР недостаточны для удовлетворения спроса, произойдет девальвация.

Так, в конце 2008 и в начале 2011 годов отношение объема ЗВР к долларовому эквиваленту BYN-рублевой денежной массы (по официальному курсу) падало до уровня явной недостаточности валютных резервов для удержания курса. И происходила девальвация белорусского рубля, которая и возвращала курс в равновесное состояние.

В последние же годы Нацбанк удерживает национальную денежную массу в соответствии с величиной ЗВР — как с помощью монетарных методов, так и упреждающими, «спускающими избыточное давление» мини-девальвациями BYN‑рубля, то есть не удерживая курс «из последних сил», не доводя ситуацию до критической.

Так, июньский размер ЗВР практически совпадает с $-эквивалентом текущей суммы национального денежного агрегата М2. Для сравнения, в Украине и России международные резервы покрывают только ¾ национальной денежной массы.
 

Третий. Отношение ЗВР к внешнему долгу
 
Третий критерий достаточности ЗВР — их объем относительно суммы внешнего долга. И не обязательно государственного: погашение и государственного, и негосударственного долга создает спрос на иностранную валюту, а значит давление на ЗВР. Поэтому соотнесем ЗВР с валовым внешним долгом (ВВД).

Это соотношение показывает насколько при обслуживании долга можно рассчитывать на «валютную кубышку», как быстро истощатся ЗВР при использовании их для внешних выплат.

Так, в Украине ЗВР сейчас составляют примерно 24% относительно тамошнего валового внешнего долга, в Польше — 40%, в России — 125% (ЗВР на четверть больше ВВД).

В Беларуси — 22%. И это подросший показатель — несколько лет назад ЗВР составляли вообще только 11% от ВВД страны.

Лучшее соотношение ЗВР / ВВД было очень давно, несмотря на то, что ЗВР тогда были намного меньше, чем сейчас. Просто тогда еще не был накоплен такой большой внешний долг, который составляет сейчас около $40 млрд.
 
 
Резюмируя, можно сделать вывод, что сегодняшний объем ЗВР Беларуси — на грани достаточности относительно импорта, но находится в точном паритете с национальной денежной массой.

А вот относительно внешней задолженности международные резервы явно недостаточны: именно внешний долг является главной угрозой для ЗВР Беларуси.

А еще есть внутренний, номинированный в иностранной валюте, долг, который также требует обслуживания в инвалюте.

Суммарная валютная задолженность Беларуси, таким образом, в разы превышает белорусские валютные резервы. Поэтому страна находится в перманентной долговой тревоге, требующей постоянного поиска денег для недопущения дефолта.


Источник: www.infobank.by

Понравилось? Отправь друзьям!


Оставить комментарий
  
Добавляет ложку дегтя в бочку меда и то, что в течение всего срока пользования проценты по белорусским евробондам выплачиваются со всей суммы, взятой в долг, то есть не предусмотрен постепенный возврат части долга, как при классическом кредитовании с одновременным уменьшением величины уплаты процентов.

А это существенная переплата по процентам, которая ляжет на налогоплательщиков и еще сильнее подсадит государство на кредитную иглу.

Например, одно размещение облигаций в июне этого года, сроком на 5,7 года на сумму 500 млн. долл. приведет к переплате по процентам 167 млн. долл., второе размещение на 750 млн.долл сроком на 10,7 лет - к переплате по процентам 511 млн. долл.
kolomimber13 13/07/2020 08:38
Другие новости