Рынок ценных бумаг Беларуси находится в стадии становления и только начинает смотреть в сторону чистого капитализма. Возросшая активность, о которой говорят чиновники, на самом деле не идет ни в какое сравнение с бурлящей жизнью рынков США и Западной Европы.
Чего не хватает белорусским бумагам для того, чтобы они действительно стали ценными?
Борис Тимофеев, экс-председатель Ассоциации участников рынка ценных бумаг, высказал свое мнение по этому поводу.
Infobank.by:
- Борис Владимирович, считается, что Беларусь вряд ли может похвастаться развитым рынком ценных бумаг. Так ли это на самом деле?
Борис Тимофеев:
- Всё зависит от того, что понимать под понятием «рынок ценных бумаг». Если понимать под этим (как в большинстве стран с рыночной экономикой) биржевой рынок с равной конкурентной возможностью участников в биржевой торговле с определённым количеством ценных бумаг различных эмитентов, которые всегда можно купить и продать, ориентируясь на объективную, доступную и полную информацию об их качестве, то таким рынком у нас и не пахнет.
Если же понимать под этим количество и стоимость выпущенных (эмитированных) ценных бумаг, нормативную базу по их выпуску и обращению, место, где их можно покупать и продавать, специалистов по оказанию услуг в этих процессах, то да, такой рынок у нас есть, и он активно развивается.
Постоянно корректируется нормативная база, вводятся различные ограничения для выпуска и обращения, совершенствуются механизмы контроля и наказания нарушителей действующих нормативов. Например, c 2008 года ввели льготу на доходы по ценным бумагам, с 2010 года для облигаций предусмотрели дополнительный вид обеспечения в виде страхования ответственности эмитента, в 2011 рядом законодательных актов ввели нормы, ужесточающие выпуск ценных бумаг, облигаций в частности.
Однако, это не рынок ценных бумаг в классическом варианте.
Infobank.by:
- В таком случае, расскажите, в чем особенности белорусского рынка? Что мешает нам идти в ногу с мировой практикой?
Борис Тимофеев:
- Думаю, белорусскому рынку ценных бумаг недостает индивидуального подхода. Один из крупных банков, член ассоциации, сказал: «У нас есть топ-70 клиентов, которых мы активно и с удовольствием кредитуем. Из них, в соответствии с условиями действующего законодательства, 30-40 не способны выпустить облигации».
То есть, данные клиенты кредит получить могут, облигации эмитировать – не могут. У самого банка возникает вопрос: зачем такие жесткие требования к эмитентам, если существуют квалифицированные участники рынка ценных бумаг. Можно подойти к этой проблеме дифференцированно и предоставить разные условия выпуска облигаций для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов.
Infobank.by:
- Борис Владимирович, не будем ходить далеко. Скажите, как к данному вопросу подходят в России?
Борис Тимофеев:
- В России, например, можно выпускать облигации без обеспечения. Хочешь, покупай эти ценные бумаги – ты понимаешь, чем рискуешь, не хочешь – не покупай. Если наше социально-ориентированное государство переживает за инвесторов, тогда нужно применять разные подходы.
Например, банки, как квалифицированные участники, сами знают, какие бумаги им покупать, а какие нет. Если юридические лица или население – неквалифицированные участники рынка – захотят вложить свои средства в долговые бумаги, то необеспеченные выпуски можно сделать для них недоступными.
Infobank.by:
- Не так давно вступила в силу редакция нового Банковского кодекса, которая внесла значительные изменения в деятельность участников системы. Происходили ли за последний год существенные изменения в законодательстве, регулирующем рынок ценных бумаг?
Борис Тимофеев:
- Никаких существенных изменений, способных повлиять на серьёзную активизацию или сокращение рынка, не происходило. Достаточно обратиться к закону о ценных бумагах. Он не изменялся с 1994 года. Он оброс множеством инструкций, постановлений, декретов.
Пока рынок ценных бумаг будет регулироваться бумажками, а не работать по рыночным принципам, развиваться он не будет.
Infobank.by:
- То есть, активность белорусского рынка ценных бумаг оставляет желать лучшего?
Борис Тимофеев:
- Рынок ценных бумаг – это слепок с общества, слепок с государства. Права, соблюдаемые на рынке акций, это та свобода и те гарантии, которые государство предоставляет своим гражданам. Когда у нас произошла приватизация предприятий, акциями были наделены случайные люди. Некоторые до сих пор не понимают, что это такое и с чем его едят. И вместо того, чтобы объяснить людям ситуацию, забота о гражданах выливается в мораторий.
Вообще-то, в мире оценивают активность рынка ценных бумаг по биржевым курсам акций. Все индексы роста или снижения активности рынка рассчитываются по рыночному движению наиболее значимых и постоянно котирующихся групп акций, заслуживших доверие участников рынка.
У нас основной объём существующих и возможных к обращению акций открытых акционерных обществ представляют собой акции бывших государственных предприятий, преобразованных в акционерные общества. Поэтому произошедшие события с акциями предприятий кондитерской отрасли подтвердили, что приобретаемые на рынке акции не дают гарантии незыблемой собственности на них.
Упомянутые выше события просто укрепили уверенность участников рынка, что, в зависимости от намерений государства, приобретённая на рынке доля предприятия (ОАО) может быть в одночасье сокращена. А это, естественно, не добавляет доверия и, соответственно, заинтересованности в приобретении таких акций.
Infobank.by:
-
Есть ли какой-то орган, который занимается регулированием рынка ценных бумаг в Беларуси?
Борис Тимофеев:
-Регулятором рынка ценных бумаг является Департамент по ценным бумагам Минфина. Это тоже нонсенс. Регулятор является структурным подразделением эмитента ценных бумаг. Получается, что регулятор подчиняется эмитенту.
Infobank.by:
- Наиболее распространенные ценные бумаги – это акции и облигации, эти названия у всех на слуху. А есть ли еще какие-то виды ценных бумаг, которые обращаются на белорусском рынке?
Борис Тимофеев:
- Конечно, есть и другие виды ценных бумаг. Когда-то у нас были распространены векселя. Но сегодня с ними никто не хочет работать. На рынке была определенная активность с векселями, но у нас, как обычно, легче запретить, чем разобраться в ситуации.
В итоге произошли такие изменения, что сегодня проще с векселями не работать. У нас есть депозитные сертификаты, но они в Беларуси не достаточно развиты и являются лишь средством привлечения банком средств населения.
Фактически все ценные бумаги делятся на две группы – долевые (акции) и долговые (характерный представитель - облигации). У нас активно используемых в обороте других видов ценных бумаг практически нет. Конечно, есть ещё и специальные банковские ценные бумаги, типа депозитных сертификатов, но большого распространения они не имеют.
Неплохое распространение получили, так называемые жилищные облигации, но, по сути, они представляют собой более удобную и надёжную форму участия в финансировании жилищного строительства.
Infobank.by:
- Давайте остановимся немного подробнее на этом моменте. Расскажите об особенностях, преимуществах и недостатках жилищных облигаций.
Борис Тимофеев:
- Одно из преимуществ жилищных облигаций в том, что они имеют дополнительное обеспечение. Когда, например, застройщик заключает с вами договор долевого строительства, то он берет на себя ответственность и, если по каким-то причинам что-то не получается, он вам обязан вернуть деньги.
Однако, буквально недавно стали известны случаи, когда некоторые застройщики оказались неизвестно где, и люди в итоге пострадали. Если рассматривать облигации, то застройщик не просто несет ответственность, но и выпускает облигации под один из четырех допустимых видов обеспечения: движимое или недвижимое имущество, гарантию банка, поручительство третьих лиц либо страховку. Сегодня доля жилищных облигаций выросла, но прежде всего, потому что это удобно и надежно.
Infobank.by:
- А какие институты сегодня активно эмитируют ценные бумаги?
Борис Тимофеев:
- Основными эмитентами являются сегодня банки. Для них ценные бумаги удобный инструмент, тем более банки могут выпускать бумаги в определенном объеме без дополнительного обеспечения в рамках своих активов. Как я говорил, застройщики сегодня часто являются эмитентами.
Банки, в частности предлагают облигации и для населения, и для корпоративного сектора. Но, конечно, наше население еще не настолько финансово образованное, и далеко не все рассматривают облигации как инструмент размещения и сбережения средств. Предпочтения в большинстве случаев отдается депозитам, нежели ценным бумагам.
Infobank.by:
- Кроме банков и застройщиков, есть ли еще какие-то эмитенты? Выпускают ли ценные бумаги другие юридические лица?
Борис Тимофеев:
- Юридические лица практически не выпускают ценные бумаги, потому что таковы условия рынка. Рейтинги, котировки, которые существуют в мировой практике, у нас совершенно отсутствуют. Если бы рынок был развит, например, банки, как главные институциональные инвесторы, могли бы предлагать населению, наряду с собственными депозитами, облигации юридических лиц.
У нас подходы не те. Банки, когда покупают облигации, оценивают эмитента как кредитополучателя. Когда юридическое лицо предоставляет полный пакет документов и отвечает все требованиям, банк покупает эмитированные им облигации. Если механизм таков, то зачем тогда выпускать облигации? Можно просто взять у банка кредит.
Юридическому лицу довольно сложно выпускать долговые бумаги, так как возникает вопрос их востребованности рынком. Как я говорил, никаких рейтингов у нас не составляется. Что касается международных рейтингов, то, может быть, некоторые белорусские компании войдут в них, но вряд ли это что-то скажет основному потребителю. Можно пробовать, конечно, выпускать облигации, одновременно распространяющиеся на физических и юридических лиц.
Infobank.by:
- Если юридическое лицо всё же решиться эмитировать облигации, какие моменты необходимо учесть?
Борис Тимофеев:
- Нужно понимать, что облигации выпускаются с целью привлечения средств, и если компания приняла такое решение, то речь идет не о двухстах долларах. Как правило, к долговым бумагам прибегают, когда нужны средства на инвестпроекты, строительство, расширение производства.
Основными институциональными инвесторами на финансовом рынке являются банки, и если разрабатывается выпуск долговых бумаг, то его характеристики «подгоняются» под конкретный банк. То есть, на рынке облигаций все очень зависит от банков, они и основные эмитенты, и главные покупатели.
В тоже время, просто выпустить сегодня бумаги, не ориентируясь на банк, и надеяться на удачу, рискованно.
Infobank.by:
- Большое спасибо, Борис Тимофеевич, за очень интересную беседу!
