Перспективная сделка
14 декабря 2009 г.
Приобретение российским Сбербанком 93,27% акций БПС-Банка за 280,8 млн. долл. выгодно обеим сторонам. Так, данная сделка обеспечит дальнейшее укрепление позиций Сбербанка на банковском рынке стран СНГ, который является наиболее быстрорастущим в Европе. Для Беларуси привлечение крупнейшего российского банка в качестве стратегического инвестора позволит расширить объемы кредитования национальной экономики. Об этом говорится в отчете Исследовательской Группы BusinessForecast. by.
Цена приобретения 93,27% акций БПС-Банка составляет 280,8 млн. долл., или 0,336 долл. за 1 акцию. Исходя из ожидаемого уровня собственного капитала банка на конец 2009 г. в сумме 225 млн. долл., соотношение стоимости 100% акций банка и его собственного капитала
(или иначе рыночный мультипликатор P/BV – Price to book value) для данной сделки составляет всего 1,34.
Фактически рыночный мультипликатор P/BV показывает, во сколько раз дороже инвесторы оценивают 1 рубль собственных средств банка.
В нашем случае БПС-Банк стоит дороже своего капитала в 1,34 раза.
По сравнению с докризисными сделками в банковском секторе Беларуси, когда значения рыночных мультипликаторов находились в диапазоне 2-4, указанная цифра, действительно, выглядит невысокой.
Однако необходимо осознавать, что глобальный финансовый и экономический кризис спровоцировал существенное (в ряде случаев, в несколько раз) падение капитализации банковских институтов по всему миру, поскольку банковский сектор пострадал от кризиса в большей степени, чем другие отрасли экономики.
К слову, по состоянию на начало декабря 2009 г. расчетное значение мультипликатора P/BV для акций самого Сбербанка составило 1,6.
Среди других ведущих российских банков, акции которых котируются на фондовых биржах, ситуация выглядит следующим образом:
- Банк ВТБ – 1,3,
- Банк Возрождение – 1,2,
- Банк Санкт-Петербург – 1,1,
- МДМ-Банк – 0,9 (т.е. в последнем случае банк стоит даже дешевле своего капитала).
В банках стран Восточной Европы значение мультипликатора P/BV составляет (по состоянию на начало декабря):
- польский банк Pekao – 2,1,
- чешский Komercni Banka – 1,9,
- польский BRE Bank – 1,4,
- венгерский OTP Bank – 0,9.
Ситуация в западноевропейских банках следующая:
- Standard Chartered – 1,6,
- HSBC – 1,5,
- Credit Suisse – 1,3,
- UBS – 1,2,
- Deutsche Bank – 0,7,
- Barclays – 0,6,
- Royal Bank of Scotland – 0,5 и др.
Возвращаясь к Сбербанку, следует отметить, что в 2008 г. в рейтинге крупнейших компаний мира, публикуемом газетой Financial Times /FT-500/, Сбербанк с капитализацией 13,33 млрд. долл. опустился на 374-е место против 91-го места год назад, что связано с падением мировых фондовых рынков (включая российский рынок).
Однако по состоянию на 11 декабря 2009 г. /23.54 мск/ рыночная капитализация Сбербанка на фондовой бирже РТС составила 52,919 млрд. долл., то есть банк в текущем году заметно восстанавливает свои позиции. Более того, по экспертным оценкам, целевым значением мультипликатора P/BV для Сбербанка на 2010 г. является 2.
То есть в следующем году можно ожидать роста капитализации российского банка, соответственно будет расти и рыночная стоимость БПС-Банка. Сбербанк в ближайшее время также объявит предложение о выкупе акций миноритарным акционерам белорусского банка.
В течение 2010-2014 гг. Сбербанк планирует
расширить объемы бизнеса БПС-Банка и достичь 12%-ной доли рынка корпоративного кредитования. Также планируется существенно увеличить объемы розничных операций.
Для достижения этих целей Сбербанк планирует обеспечить увеличение собственного капитала БПС-Банка на сумму
от 300 до 350 млн. долл., а также обеспечить привлечение дополнительного финансирования на сумму
до 2 млрд. долл., включая (но не ограничиваясь) предоставление прямого финансирования от российского банка.
Таким образом, первая часть программы сотрудничества касается развития БПС-Банка и включает инвестиции в капитал белорусского банка, а вторым направлением является увеличение финансирования проектов в белорусской экономике (в частности, речь здесь идет об инвестициях в промышленность, энергетику и энергосбережение, лизинг и др.).
Третьим направлением является сотрудничество со Сбербанком по привлечению внешнего финансирования для правительства Беларуси.
Так, российский банк получил мандат на размещение в 2010 г. еврооблигаций Беларуси на сумму 2 млрд. долл., а также на размещение займов белорусского правительства на российском рынке на сумму до 15 млрд. рос. руб. (около 496,5 млн. долл. в эквиваленте).
Сбербанк также выступит организатором синдицированных кредитов Беларуси на сумму 300 млн. долл. и 5 млрд. рос. руб.
Кроме того, российский банк в 2010-2014 гг. выступит консультантом правительства Беларуси при осуществлении приватизационных сделок.
В заключение отметим, что сделку по приобретению пакета акций БПС-Банка сопровождал инвестиционный банк N.M. Rothschild & Sons (основан более 260 лет назад семьей миллионеров Ротшильдов). К слову, в 2009 г. в рейтинге издания Private Equity International, британский инвестбанк занял 1-е место в сфере консультирования по сделкам слияния и поглощения в Европе (Best M&A Adviser in Europe).
Для справки: БПС-Банк – третий по величине активов и капитала белорусский банк. Согласно отчетности МСФО, операционная прибыль до создания резервов в январе-сентябре 2009 г. возросла на 57,5% до 166,8 млрд. руб. Совокупный доход БПС-Банка увеличился на 4,2% до 77,8 млрд. руб.
Кредитный портфель (до создания резервов) достиг 3594,6 млрд. руб. на 1 октября. Эффективная ставка резервирования (отношение резервов под обесценение активов к кредитам) составляет 5,25%.
В январе-сентябре 2009 г. активы БПС-Банка возросли на 10,2% до 4673,4 млрд. руб., а капитал – на 12,2% до 625,2 млрд. руб. на 1 октября. Показатель достаточности капитала (CAD) составил 16,1%.
Рентабельность капитала (ROАE) составила 17,5%, рентабельность активов (ROAA) – 2,3%.
Отношение активов, приносящих доход, к совокупным активам равняется 87,5%. Отношение операционных расходов к операционным доходам до создания резервов (cost-to-income ratio) составило 50,4%.
БПС-Банк – единственный белорусский банк, имеющий кредитные рейтинги от трех ведущих международных рейтинговых агентств.
Так, агентство Standard & Poor's 6 июля 2009 г. подтвердило кредитные рейтинги БПС-Банка на существующих уровнях: долгосрочный кредитный рейтинг по обязательствам в иностранной валюте B+, краткосрочный кредитный рейтинг по обязательствам в иностранной валюте B. Прогноз «Негативный».
Агентство Fitch Ratings Ltd. 7 июля 2009 г. подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента /РДЭ/ на уровне B-, прогноз изменен со «Стабильного» на «Негативный». Краткосрочный рейтинг находится на уровне B, индивидуальный рейтинг D/E, рейтинг поддержки 5.
Агентство Moody's Investors Service 14 июля 2009 г. подтвердило долгосрочный рейтинг B2 и краткосрочный рейтинг Not Prime депозитов в иностранной валюте. Агентство также подтвердило рейтинг финансовой устойчивости банка /РФУБ/ E+. Долгосрочный и краткосрочный рейтинги депозитов в национальной валюте B1/Not Prime. Все рейтинги имеют стабильный прогноз.
Сбербанк – крупнейший банк в России, Центральной и Восточной Европе, на долю которого приходится около 30% активов российской банковской системы. Учредителем и главным акционером Сбербанка является Центральный банк России (свыше 60% голосующих акций). Акционеры банка – более 250 тысяч физических и юридических лиц.
По данным журнала The Banker, по состоянию на 1 июля 2009 г. Сбербанк занимал 38-е место по размеру основного капитала (капитала 1-го уровня) среди крупнейших банков мира. На 1 октября 2009 г. активы Сбербанка, по национальным стандартам, составили 6,723 трлн. рос. руб., или более 224 млрд. долл. в эквиваленте.
Агентством Fitch Ratings Сбербанку России присвоен долгосрочный рейтинг дефолта в иностранной валюте “BBB”, агентством Moody’s Investors Service – долгосрочный рейтинг депозитов в иностранной валюте “Baa1”. Кроме того, агентство Moody’s присвоило Банку наивысший рейтинг по национальной шкале.
Автор: Александр Муха
Материал предоставлен Исследовательской Группой
