26 июня 2009 г.

VI Облигационный конгресс стран СНГ и Балтии

18-19 июня 2009г. в Минске проходил VI Облигационный конгресс стран СНГ и Балтии. Конгресс ежегодно проходит в финансовых центрах стран СНГ и Балтии, Минск принимал гостей Конгресса впервые. Участниками конгресса, в первую очередь, являлись представители инвестиционных подразделений банков, компаний, специализирующихся на управлении финансами, и т.д.

Конгресс был организован информационным агентством Cbonds и Московской межбанковской валютной биржей, со стороны Беларуси координатором выступила компания CapitalTimes.
Прежде всего, стоит отметить, что количество участников превысило запланированное 120-140 в полтора раза, число участников Конгресса составило более 180 человек. Так как докладчиков было более 30, в данном обзоре мы остановимся на самых, на наш взгляд, интересных докладах. 

Конгресс шел два дня, поэтому и отчет будет состоять из двух частей.

Открыл конгресс Генеральный директор информационного агентства Cbonds Лялин Сергей.

Выступая далее с кратким приветственным словом, директор по листингу и работе с эмитентами Фондовой биржи ММВБ, Леонид Саввинов рассказал, что о моменте формирования фондового рынка, который пришелся на окончание финансового кризиса 1998 года.

Именно тогда, 10 лет назад, российская компания Лукойл впервые разместила на только что организованном российском фондовом рынке свои корпоративные облигации. Сумма облигаций по тем временам была очень велика - 3 млрд. рублей.

И вот прошло 10 лет существования российского фондового рынка, сейчас с окончанием нынешнего кризиса, по мнению Леонида Саввинова, фондовый рынок ожидают новые качественные изменения.

Далее Леонид Саввинов рассказал о некоторых актуальных цифрах. В данный момент на ММВБ обращаются около 700 выпусков 475 российских компаний и регионов. Совокупная номинальная стоимость этих ценных бумаг составояет 2 трлн 270 млрд российских рублей (2 270 000 000 000 RUR). Обращаются 10 выпусков биржевых облигаций общим объемом 10,5 млрд рублей.

Справка: Биржевые облигации это ценные бумаги, не требующие госрегистрации, с упрощенными требованиями к подготовке и выпуску, срок их обращения не может превышать одного года.

В этом году, несмотря на кризис и дефолты, продолжалось размещение корпоративных облигаций на ММВБ.  В январе – мае 2009 г. были размещены 26 выпусков корпоративных облигаций на общую сумму 136 млрд российских рублей. Ввиду кризиса большая часть этих размещений носила технический характер. Но все равно, очевидно, что бизнес продолжает использовать механизм фондового рынка.

Справка: Дефолт – это неспособность производить своевременные процентные и основные выплаты по долговым обязательствам. Эмитент – это любая организация или государственный орган, которые выпускают в обращение ценные бумаги

Основной проблемой в данный момент остается проблема дефолтов эмитентов.
Так как фондовый рынок в первую очередь отозвался на кризис, дефолты начались уже в начале прошлого года. С начала 2008г. по 01.06.2009г. произошли дефолты по 79 выпускам облигаций 62 –х корпоративных эмитентов на общую сумму более 61 млрд рублей. С учетом «технических» количество дефолтов количество увеличилось на 20-25%. Однако нужно сказать, что это неплохой показатель. Несмотря на кризис и мрачные прогнозы, многие компании - эмитенты находили возможность выхода из технических дефолтов и сохранения собственной репутации.

Кстати, под дефолты попали и некоторые белорусские предприятия - эмитенты, чьи ценные бумаги размещались на ММВБ. ООО "Торговый дом "Полесье", официальный представитель белорусского производителя трикотажа ОАО "Пинское промышленно-торговое объединение "Полесье", и ЗАО "Компания Белазкомплект Плюс" испытывали проблемы при проведении выплат по своим долговым обязательствам.

Тем не менее, Леонид Саввинов отметил, что количество дефолтов должно резко сократиться уже к сентябрю текущего года, и рынок должен очиститься от некачественных активов. Сейчас основная задача биржи - повысить защищенность своих клиентов.

Для достижения этой цели организована работа открытой базы данных о дефолтных выпусках, производится обязательная маркировка дефолтных выпусков в торговой системе и отключение дефолтных облигаций от режима РЕПО.
 

Справка: Сделка РЕПО - это соглашение о продаже-покупке ценных бумаг с обязательной последующей обратной покупкой-продажей по цене, определяемой в момент заключения такого соглашения. При совершении сделки РЕПО продаются ценные бумаги с обязательством выкупить эти бумаги через определенное время по заранее оговоренной цене. В результате этой операции финансирование производится под залог ценных бумаг

Cледующий выступающий, директор управления операций на долговых рынках капитала ВТБ Капитал, Виктор Киселев акцентировал внимание участников Конгресса на том, что ВТБ - единственный банк в СНГ, который имеет международную сеть.

В отделении ВТБ Капитал работает более 400 высококвалифицированных специалистов, в основном с международным опытом работы в западных инвестиционных банках. Виктор Киселев согласился с предыдущим оратором, что в данный момент российские компании активно вкладываются в ценные бумаги.

Этот факт говорит о том, что деньги, направленные на поддержку больших компаний и банков, затем «расползаются» по финансовой системе страны неравномерно. Складывается ситуация, когда одним предприятиям денег не хватает, а другие имеют излишки, которые вкладывают в ценные бумаги. (скачать презентацию>>)



Белорусскую секцию открыл начальник управления операций с ценными бумагами Главного управления монетарных операций НБ РБ Геннадий Барздов. Обрисовывая ситуацию развития Беларуси во время кризиса, он отметил ряд негативных моментов, среди которых значительное уменьшение внешнего спроса на белорусскую продукцию и снижение объемов внешней торговли товарами и услугами. При прогнозе роста объема внешней торговли в этом году на 116-117% фактически по результатам первых четырех месяцев произошло сокращение данного параметра на 40% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Экспорт снизился на 49%, а импорт - на 33%, следовательно, произошло и значительное снижение валютной выручки.

С другой стороны, Геннадий Барздов подчеркнул - несмотря на негативные факторы, Республика сохранила общеэкономический рост, в том числе, благодаря развитию сельского хозяйства. Объем ВВП за 4 месяца 2009 года увеличился на 1,2%. (скачать презентацию>>)

 
Состояние банковского сектора также устойчиво.

 
Доля просроченных кредитов составила 2,4%. Национальный банк и в дальнейшем будет продолжать оказание поддержки банкам.


Далее выступил директор Департамента по ценным бумагам Министерства Финансов Республики Беларусь Александр Гальперин, который остановился на положительных изменениях в отношении обращения ценных бумаг в нашей стране.

В частности, было отмечен факт отмены «золотой» акции, снижения ставки налога на доходы от операций с акциями с 40 до 24%, упрощение административных процедур и поэтапное снятие запрещения на отчуждение акций, которые были приобретены в обмен на чеки имущество.

Снятие такого ограничения уже произошло в отношении 1 116 предприятий имеющих форму собственности открытых акционерных обществ. Александр Гальперин отметили тот факт, что все доходы физических и юридических лиц от операций с ценными бумагами, выпущенными в период с 01.04.2008 г. по 01.01.2013г., освобождаются от налогообложения.

В 2008 году был принят законопроект о биржевых облигациях, и на данный момент состоялось 11 выпусков облигаций пяти эмитентов. Фондовый рынок отреагировал на эти изменения уже в 2008 году - объем эмиссии акций увеличился в 2 раза - с 16 трлн до 32 трлн белорусских рублей. Очевиден рост стоимости акций белорусских компаний, рассчитывается рыночная цена, т.к. потенциал акций белорусских компаний достаточно высокий.

В данный момент также идет работа над новой редакцией закона «О фондовых рынках» и проходит согласование закон о создании инвестиционных фондов для частных инвесторов.

Андрей Аксенов, заместитель директора Департамента биржевых операций Белорусской валютно-фондовой биржи (БВФБ), продолжил рассказ о работе фондового рынка в нашей стране, подробно остановившись на работе БВФБ.

Показательно, что кризис никак не сказался на объеме торгов и количестве сделок, не уменьшилась также расчетная и номинальная капитализация рынка акций. 

Так на данный момент номинальная капитализация белорусского рынка акций всех ОАО составляет 21,5 триллионов белорусских рублей.

Профессиональные участники фондового рынка сосредоточены в основном в Минске - 53 из 65.

На государственных ценных бумагах Республики Беларусь остановился в своем докладе начальник главного управления международных финансовых отношений и государственного долга Министерства Финансов Республики Беларусь Андрей Смольский.

Государственные ценные бумаги остаются одним из самых высоколиквидных и безрисковых инструментов для вложения свободных денежных средств. В данный момент биржевой оборот по облигациям правительства составляет более 95% всех обращающихся ценных бумаг на рынке.

Наиболее активно покупают государственные ценные бумаги банки - Беларусбанк, Белагропромбанк, БПС-Банк и Белинвестбанк. Также активно в покупке государственных ценных бумаг участвуют страховые организации - Белгосстрах, Стравита, Белорусский народный страховой пенсионный фонд.

В структуре внутреннего долга государственные облигации занимают более половины – 53%.
Средняя доходность по ним в 2008 году составила 10,3% годовых.

Такая ставка обусловлена высоким статусом и надежностью заемщика, а также своевременным и безусловным выполнением обязательств. Средний срок обращения государственных облигаций составляет 5 лет.

Следующий выступающий, Борис Фридман, заместитель директора Департамента инвестиций и ценных бумаг АСБ Беларусбанк, рассказал о текущем состоянии и перспективах развития рынка облигаций.

Борис Фридман отметил, что в данный момент выпуск облигаций происходит под обеспечение, преобладают закрытые выпуски и не редки случаи, когда происходит выпуск бумаг для приобретения конкретным инвестором. Только формально выпуски являются публичными, но на самом деле зачастую инвесторы уже заранее определены.

Средний объем эмиссии облигаций по предприятиям составляет 3 млрд белорусских рублей, что явно не рассчитано на публичность.

При этом банки выпускают в десятки раз больше облигаций, чем приобретают сами, что позволяет говорить о том, что основными инвесторами в облигации банков являются предприятия и наоборот. (скачать презентацию>>)



Говоря об особенностях белорусского фондового рынка, Борис Фридман отметил широкий набор инструментов, стремительный рост эмиссии, отсутствие на рынке розничных инвесторов и маркет-мейкеров и недостаточную информацию об эмитентах.

Справка: Маркет-мейкер - это участник торгов, который по соглашению с биржей обязан поддерживать разницу цен покупки -продажи не более определенной величины. За это маркет-мейкер получает от биржи возможность совершения операций по льготным условиям с ценными бумагами, которые он поддерживает (уменьшенные комиссии либо полное их отсутствие)

Достаточно пессимистичную точку зрения представил Сергей Гончаревич, управляющий директор, партнер компании Капитал Таймс.
Делая прогноз развития белорусской экономики, Сергей Гончаревич отметил, что в данный момент экономика Беларуси работает на склады, в этой связи рост ВВП скоро сменится падением.

Рост ВВП до сих пор фактически происходил за счет увеличения розничного товарооборота, направленного на потребление импорта.

В этой связи вызывает серьезное опасение дефицит текущего счета Республики, который может составить 10-11 % от ВВП.

Сергей Гончаревич также высказал опасения по увеличению количества просроченных кредитов в банковской сфере до 4%, возможному росту ставки НДС с 18 до 25% и стремительному росту уровня государственного долга. (скачать презентацию>>)




В последующих докладах обсуждалась проблема воздействия кризиса на фондовый рынок СНГ.

Денис Тулинов, руководитель Инвестиционного департамента Промсвязьбанка, отметил, что в период бурного роста все потеряли бдительность, компании слишком активно занимались привлечением заемных средств на фондовом рынке - у многих задолженность равнялась 5 параметрам ЕБИТДА и выше, что особенно характерно для торговых компаний.

Поэтому многие инвесторы сами виноваты в том, что приобретали ценные бумаги без должного анализа компаний – эмитентов.

Денис рассказал о новой "Антикризисной" линейке продуктов:

• Реструктуризация и рефинансирование посредством выпуска инструментов с твердым залогом
• Управление публичным долгом компании, осуществление планомерного выкупа долговых обязательств с дисконтом
• Проведение комплекса мероприятий по участию в акционерном капитале компаний
• Организация "расчетных" выпусков векселей для организации расчетов с компаниями подрядчиками и поставщиками

(скачать презентацию>>)

На российском фондовом рынке  с августа 2008 года по июнь 2009 года зафиксировано более 197 дефолтов, 142 из которых стали реальных, в том числе: 12 дефолтов по погашению обязательств 84 по выплате купона 46 фактов не исполнения оферт

Справка: Дисконт облигации – это любое отклонение цены размещения облигации от стоимости ее погашения

Доклад Эрика Наймана, партнера CapitalTimes, был посвящен причинам и последствиям мирового кризиса.

Начало кредитной экономики, которое пришлось на 80-е года 20-го века, характеризовалось ростом личной задолженности американцев, тогда же начал надуваться пузырь на рынке акций. В 2001 году зарождению кризиса было дано второе дыхание – начал надуваться пузырь и на рынке недвижимости.

При этом США меньше всего пострадал из-за кризиса – его ВВП снизилось на 2%, в то время как в среднем в мире снижение составило 10%.

Реальность кредитной экономики такова, что в 1945 году 85%домов в США находились в полной собственности, сейчас - только 42%. Более 25% американцев сегодня должны по ипотеке больше, чем стоят их дома.

Дальнейшее ухудшение демографической ситуации в США очевидно создаст в дальнейшем огромную напряженность на рынке акций. Очередной «выброс» денег на рынок, порождающий рост ставок на ценные бумаги и образование очередного пузыря, позволяет предположить, что основные банкротства еще впереди, а США находятся близко к «точке невозврата», когда они уже не смогут обслуживать свои социальные обязательства.
(скачать презентацию>>)


Деятельности Евразийского банка развития, который в скором времени откроет представительство в Республике Беларусь, было уделено внимание в докладе Назиры Сатбековой, начальника отдела по работе на рынках капитала. Евразийский банк развития - это межгосударственная финансовая организация, которая была создана по инициативе президентов Казахстана и России.

Миссия банка заключается в содействии развитию экономического роста государств - участников банка и развитию интеграционных процессов. Уставной капитал банка состоит доли России (1 млрд $), Казахстана (500 млн $) и Армении (100 тыс. $).

В декабре 2008 года было принято решение о включении новых стран участниц – Таджикистана и Беларуси. Деятельность банка базируется на международном праве, и в то же время банк сохраняет все права юридического лица и может заниматься кредитной деятельностью в странах-участницах. (скачать презентацию>>)

Результаты деятельности ЕАБР по итогам 2008 года:

• Активы банка увеличились на 53% до 2,008 млрд. долларов
• Собственный капитал Банка вырос с 854 млн. долларов по состоянию на 31/12/2007 до 1,531 млрд. долларов по состоянию на 31/12/2008
• Чистая прибыль Банка по итогам 2008 года составила 40,5 млн. долларов
• Инвестиционный портфель вырос более чем в 5 раз и превысил 1,2 млрд. долларов

Далее Екатерина Трофимова, директор направления Рейтингов Финансовых Институтов Standard&Poor's, рассказала об изменениях в рейтингах банков и банковских систем. В целом, по банковским системам потери уже составили 1,3 трлн $, однако по всем странам мира объем рекапитализации банковских систем примерно равняется на сегодняшний момент объему потерь.

С другой стороны, отдельно по рынкам СНГ ситуация выглядим иначе - объемы капитальных вложений очень малы, и поэтому проблема рекапитализации стоит очень остро.

Екатерина Трофимова высказала мнение, что вероятность выхода банковских систем из кризиса в улучшенной форме крайне мала.

Государство поддерживает банки, и эта поддержка не даст банкирам извлечь необходимые уроки из кризиса. (скачать презентацию>>)


Стратегия пережидания ведет к скрытию проблем, а не их структурному решению. Положительный опыт выхода Турции из кризиса начала 2000 годов позволяет отметить, что и регулятор и банки вышли из кризиса тогда более сильными и опытными. Это явилось одной из причин того, что в текущем кризисе турецкий банковский сектор при минимальной поддержке со стороны государства является одним из наиболее устойчивых.

В докладе Светланы Петрищевой, директора направления Финансовых организаций другого рейтингового агентства, Fitch Ratings, было проведено сравнение белорусского банковского сектора с другими странами СНГ.

Основными чертами отечественного банковского рынка являются умеренный уровень задолженности населения, низкий уровень безработицы и достаточно небольшое количество кредитов в иностранной валюте.

Также был отмечен высокий уровень доверия к банковской системе - даже после девальвации вся сумма снятых рублевых депозитов перешла в новые валютные депозиты.
 
Тем не менее у белорусской банковский системы остается высокий уровень зависимости от государственного фондирования и невысокая ликвидность, при этом доля валютных кредитов выше - у банков с иностранным капиталом. (скачать презентацию>>)

---

www.infobank.by

---

                                                                                                       Часть 2 >>